主营产品量增价跌，华友23H1 归母净利同期相比降7.6%。钴业据华友钴业2023 年中报，锂电23H1 营收333.5 亿人民币，材料同期相比增7.5%，按期归母净利20.9 亿人民币，放量同期相比降7.6%，上涨23Q2 营收142.4 亿人民币，再次同期相比降20.1%，推进归母净利10.6亿人民币，全球同期相比增1.1%。布局23Q1、华友23Q2 企业利润率分别是钴业16.2%、13.2%，锂电同期相比均小降。材料23H1 三元前驱体、电池正极材料等商品量增价跌，累加成本费用同比增长，23H1 营收小增、归母净利小降。

   锂电材料按期放量上涨，推动生产能力基本建设，提速经济全球化合理布局。（1）商品交货层面，企业23H1 三元正极材料总销售量4.1 万吨级，同期相比增23%，三元前驱体销售量约5.3 万吨级，同期相比增42.4%，镍商品销售量5.4 万吨级，同期相比增237%。（2）生产能力建设上，华科大4.5 万吨级高冰镍新项目基本上投产，几内亚Arcadia 锂矿资源新项目（折算年产量约5 万吨级碳酸锂剂量）、年产量5 万吨级电池级锂盐新项目、华飞12 万吨级镍金属量湿式冶炼厂新项目加料试生产，庐山年产量12 万吨级镍金属量湿式冶炼厂项目前期准备工作中井然有序进行。

   （3）全球布局层面，与新日铁有机化学和浦华公司签订三元前驱体长期供货协议；与淡水河谷印度、标致汽车签定协议，一同联合开发Pomalaa 湿式新项目；方案在首尔项目投资开设锂电池材料硫酸镍精练及前驱体生产厂；运行在奥地利投建高镍型动力锂电池用三元正极新项目。

   财务预测与投资价值分析：预估企业23-25 年EPS 为3.74/4.99/5.70 元/股，相匹配23 年8 月25 日收盘价格，23-25 年PE 为12/9/8 倍。考虑到企业全球布局、冶金工业一体化长期性优势比较明显，参照可比公司2023 年Wind一致预期PE 公司估值，给与企业23 年PE 公司估值21 倍，相匹配合理价值为78.63 元/股，给与企业“买进”定级。

   风险防范：企业新增产能基本建设大跳水；原料价格起伏超过预期；市场的需求提高大跳水。