事件：

   企业公布2023 年年中汇报：

   2023H1 公司实现收益88.78 亿人民币，家居同期相比-1.53%；归母净利9.24亿人民币，利亮丽同期相比 3.67%；扣非后归母净利8.38 亿人民币，润端同期相比 7.27%。表现在其中，内贸2023Q2 公司实现收益49.24 亿人民币，业务同期相比 10.02%;归母净利5.23亿人民币，持续同期相比 16.94%;扣非后归母净利4.97 亿人民币，增长同期相比 24.69%。家居Q2收益修复同期相比正增长，利亮丽盈利端主要表现亮丽。润端

   现金流量表现优异，表现2023H1 企业经营活动产生的内贸净现金流量7.77 亿人民币，同期相比 2152.14%；在其中，业务Q2 单一季度经营活动产生的持续净现金流量6.25 亿人民币，同期相比 10.76%。

   高潜类目二位数提高，自销持续增长。

   分设备看，2023H1 企业布艺沙发、床产品、集成产品、全屋定制家具、实木家具、软件技术服务各自完成收益43.26、19.16、15.35、3.93、0.24、4.19 亿人民币，比上年同期-8.13%、 11.19%、 5.22%、 10.95%、-39.69%、 1.81%，布艺沙发业务流程同期相比有所下降，床产品、全屋定制家具等高潜类目完成二位数提高；利润率分别是33.74%、35.34%、27.59%、28.29%、3.63%、79.23%，比上年同期 2.54pct、 0.94pct、 4.05pct、-4.64pct、-13.37pct、-1.16pct，布艺沙发、床产品、集成产品等主营业务利润率同期相比提高。

   分地方看，2023H1 企业地区、海外各自完成收益52.35、34.52亿人民币，比上年同期 2.65%、-5.84%，在其中，内贸归功于营销推广渠道开拓及产品竞争力提高等收益完成稳步增长；利润率分别是36.55%、23.18%，比上年同期 1.95pct、 3.31pct，海外利润率提高显著，主要源于企业经营效率提高、供应链管理降成本、跨境电子商务使力、产品结构优化等多种因素。

   获利能力同期相比提高，期间费用率监管优良。

   2023H1 企业利润率、净利润率分别是31.51%、10.40%，比上年同期 2.55pct、 0.18pct；在其中Q2 单一季度企业利润率、净利润率分别是31.01%、10.59%，比上年同期 2.94pct、 0.25pct，归功于企业深入推进及购置成本控制精细化管理，营运能力同期相比提高。

   期间费用率层面，2023H1 企业期间费用率为19.21%，同期相比 1.84pct，在其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别是16.10%、2.18%、1.38%、-0.46%，比上年同期 1.14pct、 0.38pct、-0.28pct、 0.61pct；在其中Q2 单一季度企业期间费用率为17.39%，同期相比 1.00ct，在其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别是15.47%、2.44%、1.22%、-1.74%，比上年同期 0.21pct、 0.56pct、-0.46pct、 0.69pct，企业期间费用率同期相比略微提高。

   投资价值分析：

   公司为软体床龙头企业，在品牌势能、组织力、研发生产力、产品竞争力、渠道力等多个方面搭建核心竞争能力，看中企业全渠道大家居转型与创新，预计不断得益于市场集中度提高。预估企业2023-2025年营业收入分别是210.00/242.86/278.25 亿人民币， 比上年同期 16.6%/ 15.7%/ 14.6%；归母净利分别是20.63/24.30/28.21 亿人民币，比上年同期 13.9%/ 17.8%/ 16.1%，相匹配PE 分别是17/14/12X，保持“买进”投资评级。

   风险防范：

   国际贸易环境产生变化；下游需求大跳水；原料大幅度价格上涨风险性；费率大幅波动风险性。