事情：公司发布 2023 年半年报。老百2023 前半年公司完成收入108.1 亿人民币（ 20.2%），姓季完成归母净利润5.1 亿人民币（ 12.4%），度业完成扣非归母净利润4.9 亿人民币（ 16.8%）；2023Q2 公司完成收入53.7 亿人民币（ 10.7%），绩短聚焦精细完成归母净利润2.2 亿人民币（ 3.4%），期内完成扣非归母净利润2.1 亿人民币（ 2.6%）。承压

   二季度销售业绩短期内承受压力。化运根本原因是老百近年来国内各地相继推动医保门诊综合现行政策，而公司覆盖地域政策落实较慢，姓季门诊统筹现行政策在公立三甲医院及其定点医疗机构优先选择放宽，度业甚至会出现消费者短期内逆流的绩短聚焦精细现象。截止到2023H1 末，期内公司能够刷统筹医保、承压可以使用互联网技术药方的化运店铺在整体店面数占有率18%，落地式进度不如同行业发售公司，老百可能与公司遮盖地区比较广泛、不一样区域政策差异较大相关。从行业上来说，已列入门诊统筹的店铺在来客数和销售总额层面都有比较明显的提高，二季度一年以上相比店销售总额增长速度上，综合店面比非综合店面增长速度高于8 ％，店面统筹医保建成后利润率保持稳定。

   对焦低线城市，店面加快扩大。截止到2023H1 末，公司连锁加盟合理布局互联网（没有同盟）遍布全国20个省级销售市场、150 多个地级以上城市，总店面数做到12291 家，在其中直营店面8524 家，加盟代理店面3767 家。公司遵照“9 7”扩展发展战略，与此同时对焦低线城市：在其中9 个优点省区根据建造、企业并购、加盟代理、同盟聚集设点，7个省市以多元化经营扩大加盟后、同盟为主导，并充分利用门店布局通过网上020 等形式提高市场占有率。2023 年1-6月，公司新增加店面中，地市以下的店面占比为80%。截止到2023H1 末，公司全国各地新增加店面1723 家，在其中直营店963 家，加盟代理店面760 家，因公司建设规划和经营策略调节关掉店面215 家。截止到2023H1 末店面数量12291 家（含直营店8524 家）。2023H1 公司及下级子公司共进行8 起回收新项目，包含资产收购、换股并购等，合计金额7.3 亿人民币，回收药房351 家（报告期签署收购协议的店铺数）。

   对焦慢性病服务项目，积极拓展药方流失。公司高标准建设专业药房，2023H1 公司新增加“医院门诊慢特病”指定资质店面154 家，做到1207 家；新增加具备双通道内存资质的店铺35家，做到262 家；新增加DTP 店面4家，做到166 家。公司直营店中医疗保险店面占有率90.6%，能不错承揽药方流失。截止到2023H1 末，公司慢性病管理服务项目总计建册1100 万 人，总计服务项目测试4900 万 人数，总计电话回访2100 万 人数，举办线上与线下患者教育2.2 万 场数。2023H1 线上平台销售总额达9.7 亿 ，同比增加73%。截止到2023H1 末，公司020 送餐服务店面做到9768 家，24钟头店面增加到594 家。

   财务预测与投资价值分析。预估2023-2025 年归母净利润分别是9.3 亿人民币、11.6 亿人民币、13.7亿人民币，相匹配同比增长率分别是18.8%/24.2%/18.3%，保持“买进”定级。

   风险防范：领域市场风险；店面扩大或大跳水；企业并购扩大或大跳水；药品降价风险性。